-
قامت شركة اتش سي للأوراق المالية والاستثمار بدور المستشار المالي المشترك لشركة ماك للمشروبات والشركات التابعة في بيع 52.7% في شركة كوكاكولا مصر للتعبئة في أطار استحواذ شركة كوكاكولا هيلينيك للتعبئة على 97% من شركة كوكاكولا مصر للتعبئة، وبلغت القيمة الإجمالية للصفقة 427 مليون دولار أمريكي قابلة للتعديل بناءً على ﺁلية الصفقة.
ولقد تم الانتهاء من أبرام الاتفاقيات النهائية للصفقة التي من المتوقع إتمامها في أواخر الربع الرابع من عام 2021، بشرط استيفاء بضعة شروط منها الحصول على موافقة بعض المقرضين لشركة كوكاكولا مصر للتعبئة، واستيفاء الموافقات الرقابية وغيرها.
أعرب محمد أبوراوي، رئيس قطاع بنوك الاستثمار بشركة اتش سي للأوراق المالية والاستثمار، عن سعادته بهذا النجاح قائلاً: ” يسعدنا دعم شركة ماك للمشروبات في هذه الصفقة التاريخية، تجمع شركتي اتش سي للأوراق المالية والاستثمار وشركة ماك للمشروبات علاقة طويلة المدى لأكثر من عقد حيث قامت اتش سي بالعديد من الاستشارات بشأن عدد من الصفقات البارزة في قطاعي الأغذية والمشروبات والتعبئة، وتدل هذه الصفقة على جاذبية السوق المصري كوجهة استثمارية واعدة ذات فرص استثنائية للمستثمرين الاستراتيجيين البارزين”
-انتهى-
اتش سي للأوراق المالية والاستثمار
اتش سي للأوراق المالية والاستثمار أحد بنوك الاستثمار الرائدة في مصر ومنطقة الشرق الأوسط. اعتمدت اتش سي منذ تأسيسها عام 1996، على رؤيتها التي ترتكز على علاقاتها بعملائها ووضع مصالحهم اولا وعلى الدراية بالسوق المحلية والإقليمية إلى جانب تواجد الكوادر المتخصصة التي تضمن كفاءة إدارة الصفقات وتنفيذها لتقدم مجموعة كبيرة من الخدمات لعملائها في مجالات الاستشارات المالية، وإدارة الأصول، وتداول الأوراق المالية، البحوث وأمانة الحفظ والتداول الإلكتروني وأخيرا الاستثمار المباشر وذلك من خلال تواجدها في كل من مصر والإمارات العربية المتحدة (مكتب DIFC). يتمتع قطاع بنوك الاستثمار بالشركة بسجل حافل في تقديم الاستشارات المالية للشركات الرائدة في مصر ومنطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا تضمنت عمليات الدمج والاستحواذ، وسوق المال، واستشارات التمويل التي تزيد في مجملها عن 5.9 مليارات دولار أمريكي. تتولى إدارة الأصول بشركة اتش سي والفائزة بجائزة “أفضل مدير استثمار في الشرق الأوسط وشمال إفريقيا” لعام 2018 من مؤسسة MENA Fund Manager، إدارة 9 صندوقًا استثماريا للبنوك بالإضافة إلى المحافظ المالية للمؤسسات والصناديق السيادية بمجمل أصول يصل إلى 7 مليار جنيه مصري. تصنف اتش سي لتداول الأوراق المالية ضمن أفضل شركات السمسرة في مصر وتقدم مجموعة واسعة من الخدمات، بما في ذلك البحوث والتداول الإلكتروني لعملاء المؤسسات والأفراد.
الوسم: قطاع الأغذية والمشروبات في مصر
قطاع الأجبان في مصر: اتش سي ترى تعثر في مسار تعافي الطلب على منتجات الجبن
-
في أحدث تقاريرها، استعرضت اتش سي لتداول الأوراق المالية رؤيتها بخصوص قطاع الأجبان في مصر وتوصيتها بشأن أسهم الشركتين الكبرتين عبورلاند ودومتي، حيث أكدت ابقائها على التوصية بزيادة الوزن النسبي لكل منهما نظراً لانخفاض السعر السوقي للسهمين.
- نعزو تعثر مسار تعافي الطلب على منتجات الجبن لارتفاع أسعار المنتجات لتعويض ارتفاع تكلفة مدخلات الصناعة
- بالرغم من ذلك، نتوقع أن يتحسن هامش الربح في النصف الثاني من 2021 نظراً لانخفاض المصروفات التمويلية وتحسن رأس المال العامل مما يسمح بحدوث تدفق نقدي حر جيد
- نخفض تقييمنا للسعر المستهدف للـ 12 شهر المقبل لشركة عبور لاند بنسبة 7% تقريبا إلى 9.26 جنيه مصري/السهم وشركة دومتي بنسبة 20% تقريبا إلى 6.73 جنيه مصري/ السهم في حين نبقي بتوصيتنا بزيادة الوزن النسبي للشركتين نظراً لانخفاض السعر السوقي للسهمين. ويقع اختيارنا على شركة عبور لاند كأفضل سهم في قطاع الأجبان في مصر حاليا
صرحت نها بركة محلل القطاع الإستهلاكي بشركة اتش سي حول قطاع الأجبان في مصر قائلة: ” نرى أن عبور لاند تقدم أفضل تواجد بقطاع الأجبان المصري حاليا: ارتفاع أسعار السلع الأساسية العالمية وطول أمد كوفيد-19 وتزايد التضخم، يضغط على الدخل المتاح للمستهلك، والاستهلاك الخاص، من وجهة نظرنا. نتوقع انخفاض نمو الاستهلاك الخاص إلى متوسط 6.15٪ في النصف الثاني من 20/21 من متوسط 9.91٪ في النصف الأول من عام 20/21. لم يترك ارتفاع أسعار السلع الأساسية العالمية للشركات خيارًا سوى رفع أسعار التجزئة للحفاظ على هوامش الربح، الأمر الذي قد يعيق نمو حجم المبيعات لدى بعض الشركات، من وجهة نظرنا. اختلف أداء الشركات داخل سوق الأجبان نظرا لاختلاف استراتيجيات التسعير الخاصة بكل شركة، والدرجات المتفاوتة لقدرتها على مواجهة الأزمة. بالنظر إلى أن دومتي بدأت العام باستراتيجية نشطة وتزامن هذا مع التخلص التدريجي من الوكلاء، وبالتالي نتوقع أن ينخفض حجم مبيعات دومتي من الجبن بنسبة 8٪ تقريباً في 2021 على أساس سنوي. اما بالنسبة لعبورلاند، فنتوقع أن يظل حجم المبيعات دون تغيير جوهريً في2021 على أساس سنوي، مدعومة باستراتيجيتها النشطة للمشتريات التي تسمح لها بزيادات تدريجية في الأسعار مع الحفاظ على تواجدها في المناطق الغير مخدومة والتي تتميز بانخفاض المنافسة.”
وأضافت نها بركة: “على الرغم من توقعاتنا بارتفاع التكاليف، ما زلنا نتوقع إمكانية تحسن في هامش الربح لكلا الشركتين نحو النصف الثاني من 2021: أثر تفشي كوفيد – 19 سلبا على أسواق السلع الأساسية العالمية في 2021. وارتفع متوسط سعر العقد الفائز لمسحوق الحليب منزوع الدسم من نيوزيلندا بنسبة 15٪ تقريبا منذ بداية العام و25% تقريبا على أساس سنوي، حيث تشير العقود المستقبلية إلى أن الأسعار ستستمر في الارتفاع لبقية العام، مما يعني زيادة بنسبة 3% تقريبا على أساس نصف سنوي في النصف الثاني من العام الجاري و25٪ على أساس سنوي. أيضًا، ارتفعت أسعار زيت النخيل بنسبة 57٪ تقريبا منذ بداية العام بسبب نقص العمالة في البلدان المنتجة الرئيسية في أعقاب تفشي كوفيد – 19، حيث تشير العقود المستقبلية إلى أنه من المتوقع أن تنخفض أسعار زيت النخيل بنسبة 7٪ تقريبا على أساس نصف سنوي في النصف الثاني من 2021 وأن تزيد نسبة 44٪ تقريبا على أساس سنوي. نرى أن قوة عبورلاند تكمن في إدارة نموذج أعمال قوي، مما يحمي الشركة من الارتفاع الأخير في أسعار السلع الأساسية. تتبنى شركة عبورلاند مبادرات ناجحة لإدارة التكاليف، واستراتيجية مشتريات نشطة، وكفاءات متزايدة، وتعتمد بشكل أساسي على تجار الجملة، ونتوقع أن يؤتي جميع ماسبق ثماره ويسمح للشركة بالحفاظ على هوامش ربح عالية لبقية العام، من وجهة نظرنا. بالنسبة لشركة دومتي، نتوقع أن يؤدي الانخفاض النسبي لدورة أسعار السلع الأساسية، واستكمال الاستغناء التدريجي عن الوكلاء، وتحسن إدارة التكلفة، وزيادة المساهمة من قطاع المخبوزات ذات هامش الربح العالي، الي زيادة هوامش الربح في النصف الثاني من العام الجاري. ومع ذلك، فإننا نرى أن ارتفاع التكاليف الناتجة عن ارتفاع نفقات التسويق لكلتا الشركتين المتعلقة بإطلاق منتجات جديدة وتحسين قنوات التوزيع، ان تؤدي الي زيادة نفقات المبيعات والمصاريف الادارية والعمومية مما يؤدي إلى تقليل العائد. من المتوقع ان تؤدي زيادة التكاليف الي ان يبلغ هامش الربح قبل الفوائد والضريبة والاهلاك والاستهلاك لشركة عبورلاند 15.9٪ بحلول اخر سنة في فترة توقعنا، أي 1.3 نقطة أقل من عام 2020، و9.0٪ بالنسبة لدومتي، أي 1.4 نقطة أقل من عام 2020. ومع ذلك، لا نشعر بالقلق، لتتمتع الشركتان بدورة تحويل نقدي صحية (CCC) نظرًا لاعتمادهم المتزايد على قنوات توزيع تجار الجملة، مما يترجم إلى توليد تدفق نقدي حر جيد، ومن وجهة نظرنا لا ينعكس هذا على أسعار الأسهم في السوق. نتيجة لذلك، نتوقع أن تحقق عبورلاند متوسط عائد على التدفق النقدي الحر يبلغ 14٪ و12% تقريبا لدومتي خلال فترة توقعاتنا.”
اختتمت نها بركة تقييمها قائلة: ” نبقي على توصيتنا بزيادة الوزن النسبي للشركتين ونفضل أداء عبور لاند: نحن نفرق بين الأسهم بناءً على تعافي الطلب واستراتيجية التسعير وقوة الميزانية العامة للشركة وصحة دورة التدفق النقدي. بالنسبة لمنتجات الألبان، قمنا بتخفيض تقييماتنا نتيجة تعافي الطلب على منتجات قطاع الجبن بصورة أبطأ من توقعاتنا وارتفاع التكاليف مع زيادات غير مسبوقة في الأسعار، على الرغم من انخفاض تكلفة رأس المال. نتيجة لذلك، قمنا بتخفيض السعر المستهدف لعبورلاند المتوقع للـ 12 شهر القادمة بنسبة 7% تقريبا ليصل إلى 9.26 جنيه مصري/سهم والحفاظ على التوصية بزيادة الوزن النسبي. تقدم عبورلاند تقييمًا واعدا، على الرغم من تفوقها على أداء السوق بنسبة 21٪ منذ بداية العام. بالنسبة لشركة دومتي، قمنا بتخفيض السعر المستهدف المتوقع للـ 12 شهر القادمة بنسبة 20٪ ليصل إلى 6.73 جنيه مصري/سهم والحفاظ على التوصية بزيادة الوزن النسبي، حيث كان أداء السهم أقل من السوق بنسبة 12٪ خلال نفس الفترة. من الناحية التاريخية، أثبتت عبورلاند قوتها نظرًا لطبيعة قطاعها الدفاعية وقدرتها علي تجاوز صدمات سوق الأسهم إلى حد ما، وتفوقها خلال أوقات تعافي سوق الأسهم. نظرًا لأن كلتا الشركتين تتمتعان بأساسيات قوية وتقييمات واعدة، الا اننا نفضل عبور لاند في الوقت الحالي، خاصة عندما يفتقر سوق الأسهم إلى المحفزات.”
اتش سى توصي بشراء سهم شركة ايديتا للصناعات الغذائية
-
في أحدث تقاريرها، استعرضت اتش سي لتداول الأوراق المالية رؤيتها بخصوص قطاع الأغذية والمشروبات المصري حيث القت الضوء على أداء شركة ايديتا للصناعات الغذائية وابقت على توصيتها بزيادة الوزن النسبي للسهم بسبب التقييم الواعد
- تجاوزنا بالفعل مرحلة تعافي الطلب الاستهلاكي، ولكن، قد يشكل فرض ضريبة قيمة مضافة بنسبة 14% أثرا سلبيا على كمية المبيعات حيث نتوقع أن يصل معدل النمو السنوي المركب لكمية وقيمة المبيعات خلال الفترة 2020-25 إلى 10% و14% تقريبا بالترتيب.
- تحسن مكون المبيعات مع الزيادة الغير مباشرة في الأسعار يحد من ارتفاع التكاليف، مما يترجم الي معدل نمو سنوي مركب لربحية السهم قدره 18% تقريباً خلال فترة 2020-25.
- نخفض تقييمنا لسعر السهم المستهدف للإثنى عشر شهر القادمة بنسبة 18% تقريبا لـ 12جنيه مصري/للسهم نظرا للأسعار المنخفضة ولكن نبقي على توصيتنا بزيادة الوزن النسبي بسبب التقييم الواعد.
صرحت نها بركة محلل القطاع الإستهلاكي بشركة اتش سي قائلة: هناك تعافي حتمي في حجم المبيعات من وجهة نظرنا، ولكن احتمال فرض ضريبة قيمة مضافة مازال يمثل مخاطرة: نتوقع ان يكون عام 2021 عامًا جيدً لسوق الوجبات الخفيفة، مع تعافي حتمي للاستهلاك الخاص، من وجهة نظرنا، مدعومًا بضعف الضغوط التضخمية، استقرار سعر صرف الجنيه أمام العملات الأجنبية، وبيئة أسعار الفائدة المنخفضة. لو لم يكن هناك ذلك الاحتمال بفرض ضريبة القيمة المضافة (VAT) بقيمة 14٪ (بدلاً من 5٪ حاليًا) على السلع الغذائية الخفيفة، بما في ذلك المخبوزات، لكان توقعنا أكثر تفاؤلاً بشأن زيادة الطلب. كان من الممكن أن تكون هذه الزيادة مدعومة بتخفيف الإجراءات الاحترازية الخاصة بكوفيد-19 من قبل الحكومة المصرية مما يسمح بمزيد من الاستهلاك أثناء التنقل للوجبات الخفيفة، ناهيك عن التغيير في سلوك المستهلك، الذي أصبح يميل أكثر نحو المنتجات ذات القيمة الأكبر مقابل المال، على الرغم من ارتفاع الأسعار. الا اننا فضلنا ان نتحفظ في تقديراتنا لحجم المبيعات في الوقت الحالي لأننا نعتقد أن الزيادات المباشرة في الأسعار بعد فرض ضريبة القيمة المضافة يمكن أن تسبب في البداية صدمة طلب، لا سيما في ضوء معدلات التضخم المعتدلة. وفقًا لذلك، نتوقع أن يرتفع إجمالي حجم المبيعات بنسبة 9٪ على أساس سنوي في عام 2021 إلى 104.800 طن، دون تغيير تقريبًا مقارنة بتقديراتنا السابقة. على المدى الطويل، نتوقع أن يصل التضخم إلى متوسط 9٪ تقريبا وأن يزيد الاستهلاك الخاص ويعود إلى طبيعته في النمو عند مستوي 5٪ من 1.0٪ فقط في السنة المالية 2020/2021، مما يدعم وجهة نظرنا بخصوص تسارع وتيرة تعافي المبيعات. بناءا عليه، فإننا نتطلع لمعدل نمو سنوي مركب للفترة 2022-25 لحجم المبيعات يقدر بـ 11٪ في المتوسط. نتوقع أن تبرز قطاعات الكرواسان والرقائق نظرا لإطلاق منتجات جديدة، ناهيك عن افتتاح قطاع البسكويت واحتمال طرح منتجات جديدة، وتفعيل المشروع المشترك لايديتا في المغرب ليسهم كل ذلك في تسريع وتيرة تعافي الطلب.
وأضافت نها بركة: “نتوقع ان تستمر هوامش الربح المرتفعة خلال فترة دراستنا، على الرغم من التوقعات بارتفاع تكلفة الانتاج: على الرغم من ارتفاع معظم تكاليف الانتاج، حيث ارتفعت بنسبة 18٪ تقريبًا منذ بداية العام (باستثناء السكر والكاكاو، والتي ظلت دون تغيير يذكر منذ بداية العام، غير أنها زادت بنسبة 31% تقريبا على أساس سنوي)، ووجود قاعدة تكلفة أعلى لدعم المشروعات الجديدة، نتوقع أن تحد كل من قوة سعر صرف الجنيه المصري أمام الدولار الأمريكي وزيادة حجم المبيعات من الأثر السلبي لهذه العوامل. ومن هنا، نحن نتوقع ان يزيد هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاستهلاك (EBITDA) المتوقع لعام 2021 بنسبة 1.4 نقطة مئوية على أساس سنوي ليصل الي 17.1%. بحلول عام 2022، نتوقع أن تستمر هوامش الربح في الزيادة بسبب: (1) جهود إيديتا المستمرة لإعادة هيكلة محفظتها من المنتجات وطرح منتجات جديدة في سوق بأسعار أعلى، 2) الدخول في قطاعات جديدة، 3) وزيادة معدلات التشغيل. وبالتالي، تشير أرقامنا إلى هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاستهلاك (EBITDA) متوقع قدره 17.6٪ بحلول عام 2025. نحن متفائلون بشأن مبادرات إدارة الشركة خلال العام الماضي لزيادة نسبة ديونها بالجنيه المصري، الأمر الذي نتوقع أن يسرع وتيرة زيادة أرباح إيديتا ويزيد عوائدها. نتوقع أن ترتفع ربحية السهم للفترة 2020-25 بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 18٪ في المتوسط، مما يحقق عائد حقوق الملكية قدره 27.3٪ وفقا لتوقعاتنا بحلول عام 2025 من 17.2٪ في عام 2020، مما يعزز من رؤيتنا الخاصة بتوقع تحسن الربحية.”
اختتمت نها بركة التقرير قائلة: “نخفض تقييمنا للسعر المستهدف للاثنى شهر القادمة بنسبة 18% تقريبا ونبقي على توصيتنا بزيادة الوزن النسبي بسبب زيادة انخفاض سعر السهم: نخفض تقييمنا لسعر السهم المستهدف للإثنى عشر شهر القادمة بنسبة 18% تقريبا لـ 12جنيه مصري/السهم نظرا لخفض توقعاتنا بشكل عام. يضع سعرنا المستهدف السهم عند مضاعف ربحية متوقع لعام 2022 قدره 19.1x ومضاعف قيمة المنشأة بالنسبة للربح قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) قدره 9.5x أي بعائد محتمل بنسبة 58% تقريبا اعلى من سعر اغلاق السهم في 22 أبريل الذي جاء عند 7.75 جنيه مصري/السهم. وبناءا عليه نبقي على توصيتنا بزيادة الوزن النسبي للسهم. من وجهة نظرنا، إن التقييم الحالي واعد جداً، حيث يتم تداول السهم عند مضاعف ربحية متوقع لعام 2022 يبلغ 12.3x ، الذي ينخفض بنسبة 49٪ تقريبا عن مضاعف ربحية أقرانه عند 24.2x. يتم تداول السهم أيضًا عند مضاعف ومضاعف قيمة المنشأة بالنسبة للربح قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) متوقع لعام 2022 يبلغ 6.1x، وينخفض بنسبة 61% تقريبا عن أقرانه عند 15.5x. نعتقد أن السوق يبالغ في تقدير المخاطر المرتبطة بفرض ضريبة القيمة المضافة ويفرط في معاقبة السهم، وهو أمر غير مبرر في رأينا في ضوء تعافي الأداء التشغيلي للشركة. نرى أنه يتم تداول سهم إيديتا بسعر منخفض جدا بطريقة لا يمكن تجاهلها في قطاع يتميز بطبيعة مضاعفات تداول عالية، مما يشير إلى احتمال تصحيح سعر السهم من المستويات الحالية.”